Регулювання ринку криптовалют: як зберегти індустрію живою
блокчейн-аналітик, CEO Rebalance Finance Inc
Україна знаходиться на передовій у галузі цифрових інновацій. Ринок криптовалют демонструє стрімке зростання, і для його стабільності та прозорості потрібно впроваджувати дієві регуляторні заходи.
Наша мета -- стати провідною країною у сфері регулювання віртуальних активів, чий досвід запозичуватимуть інші країни. Запровадження ефективного криптозаконодавства дозволить запобігти фінансовим втратам, залучити інвестиції та знизити ризики, користуючись ідеальним вікном можливостей.
Через відсутність чітких крипторегуляцій Україна втрачає значні суми податкових надходжень та капіталу, зокрема іноземних інвестицій у блокчейн-компанії.
Звіт під назвою Ukraine Economic Outlook, над яким я працював як один із співавторів, свідчить, що через відсутність чіткого регулювання ринку криптовалют в Україні з 2016 по 2022 рік населення та компанії втратили доходи на суму $48,8 млрд, а держава недоотримала $4 млрд податкових надходжень.
Якщо хтось стверджує, що законодавство "створить" крипторинок в Україні, це твердження є помилковим. Насправді, ефективне законодавство сприятиме легалізації вже існуючого ринку, де у 2023 році дохід фізичних осіб та компаній досяг $0.89 млрд, що перевищує показники більшості країн світу.
Навіть у таких країнах, як Японія, Сінгапур та Швейцарія, де сектори інформаційних технологій та фінансових послуг відзначаються високим рівнем розвитку, а криптовалюти вже отримали офіційний статус. Сукупний обсяг криптографічних транзакцій в Україні за період 2022-2023 років перевищив $84 мільярди.
Чимало успішних блокчейн-проєктів світового масштабу, таких як Solana, NEAR, Kuna та Trustee, мають українські витоки. У 2023 році українські криптостартапи змогли залучити інвестиції на суму, що перевищує $1 мільярд.
Отже, стабільне та прогнозоване правове середовище в Україні без сумніву сприятиме залученню інвестицій.
Міжнародний валютний фонд попереджає, що відсутність належного регулювання криптовалют може загрожувати грошовому суверенітету та фінансовій стабільності. Зокрема, масове нерегульоване використання криптовалют у країнах, що розвиваються, може знизити ефективність монетарної політики та спричинити коливання місцевої валюти.
У випадках, коли інвестори віддають перевагу стабільним криптовалютам, відбувається значний відтік капіталу з місцевих банків у резервні активи, керовані в розвинених країнах. Це може спричинити високу волатильність місцевої валюти та чинити тиск на макроекономічне зростання.
Міжнародний валютний фонд та інші міжнародні організації наголошують на важливості глобальної координації заходів для регулювання криптовалют з метою уникнення економічних втрат і забезпечення стабільності фінансової системи.
Різноспрямовані національні стратегії можуть стимулювати переміщення капіталу до юрисдикцій із менш суворим регулюванням, що потенційно загрожує глобальній економіці системними ризиками. Відповідно, регуляторні підходи повинні бути уніфікованими, а між країнами, які їх реалізують, має відбуватися активний обмін досвідом.
Як демонструє приклад України з інтеграцією сервісів Дія та ініціативи "Держава у смартфоні", успішний досвід розробки та застосування інноваційних практик ретельно аналізується та охоче адаптується іншими країнами.
Дослідження Уортонської школи бізнесу демонструють, що надмірно жорсткі регуляції можуть спричинити відтік капіталу, коли торговельна активність переміщується до юрисдикцій з менш суворими правилами.
У 2021 році, після введення заборони на всі операції з криптовалютами та майнінг у Китаї, з країни було виведено криптовалют на суму, що перевищує $50 мільярдів. Такий значний відтік капіталу негативно вплинув на фінансову систему та призвів до зниження економічної активності, пов'язаної з криптовалютами.
Всесвітній економічний форум зазначає, що надмірні регуляції можуть відлякати нових інвесторів, створюючи невизначеність та збільшуючи операційні витрати для бізнесу. Це було продемонстровано в США, де суворі заходи Комісії з цінних паперів та бірж (SEC) призвели до зростання витрат на дотримання вимог та зниження інвестиційної привабливості.
До 2018 року Естонія мала репутацію європейського "криптохабу" завдяки своєму лояльному законодавству. Проте згодом країна почала запроваджувати суворі регуляції за участю Центрального депозитарію Естонії, який займається регулюванням цінних паперів. Цей підхід, що базується на принципах ринку цінних паперів, виявився не зовсім відповідним для регулювання криптовалютного ринку.
Це спричинило масовий відтік компаній з Естонської юрисдикції та відплив капіталу. Сьогодні сусідні Литва та Польща пропонують значно більш сприятливі законодавчі умови, які приваблюють бізнес з усього світу завдяки спрощеним процедурам отримання ліцензій, помірним податкам та прозорій правовій системі.
У минулому році Європейський парламент затвердив регламент під назвою Markets in Crypto-Assets (MiCA) для 27 держав-членів ЄС. Цей регламент покликаний встановити уніфіковані регуляторні норми та забезпечити захист компаній від множинних процедур авторизації.
Нові нормативи MiCA охоплюватимуть як юридичних, так і фізичних осіб, а також підприємства, що займаються випуском криптоактивів, їх введенням у торгівлю або наданням послуг, пов'язаних з криптоактивами, на території Європейського Союзу.
Водночас MiCA представляє собою досить жорстку регуляторну структуру, що накладає чимало обмежень і висуває вимоги до криптовалютних компаній та активів, з якими вони працюють.
Це викликане не потребами ринку або доцільністю, а здебільшого наслідуванням традиційних практик регулювання цінних паперів, акцій та законодавчих практик, які існують в країнах ЄС не одне десятиліття, а подекуди і більше 100 років.
Відповідно до аналізу впливу MiCA на учасників криптовалютного ринку в Європейському Союзі, проведеного Європейською комісією у 2020 році, одноразові витрати на дотримання регуляторних вимог (комплаєнсу) складатимуть від 2,8 до 16,5 мільйонів євро. Щорічні витрати на забезпечення комплаєнсу варіюватимуться від 2,2 до 24 мільйонів євро, залежно від виду криптопровайдера.
Великі витрати на комплаєнс є значною перешкодою для менш розвинених компаній і доступні лише для великих, добре капіталізованих гравців. Тож цей регуляторний фреймворк може бути ефективним для зрілого ринку, однак ризикує обмежити розвиток стартапів, зменшуючи конкурентоспроможність та знижуючи притік інвестицій.
Перед тим як запроваджувати MiCA в Україні, варто спершу оцінити його фактичний вплив на європейський ринок криптовалют. Це також планують здійснити європейські регулятори для можливого коригування та доопрацювання.
У державах з економікою, яка перебуває на стадії розвитку, особливо в часи кризи та нестабільності, криптовалюта набуває значення як ключовий інструмент для збереження фінансових ресурсів бізнесом, інвесторами та пересічними громадянами.
На приклад, у 2022 році в Бразилії було введено законодавство, що зобов'язує біржі отримувати ліцензію та дотримуватися вимог AML/KYC, що підвищило рівень довіри до криптовалют та стимулювало їх поширення.
В Аргентині криптовалюти набули популярності як засіб збереження капіталу через інфляцію та девальвацію песо. У Туреччині економічна нестабільність і стрімке зростання інфляції також спричинили підвищений інтерес до криптовалют.
Запровадження податку на доходи від криптовалют в Індії у 2022 році сприяло легітимізації цього ринку. Гармонійна легалізація криптовалют, як у наведених випадках, допомагає уникнути їхньої "тінізації", запобігти втратам податкових надходжень та зменшити ризики злочинної діяльності, пов'язаної з криптовалютами.
Введення закону про платіжні послуги в 2020 році зробило Сінгапур своєрідним центром для криптовалютних компаній. У 2023 році інвестиції в блокчейн-компанії перевищили 2,2 млрд доларів США.
Швейцарський кантон Цуг, часто називають "Криптодолиною", став домівкою для понад 900 блокчейн-компаній, створивши більше 4000 робочих місць. В цьому регіоні криптовалюти стали частиною повсякденного життя – їх використовують як для оплати проїзду в громадському транспорті, так і для здійснення угод з нерухомістю.
У першій половині 2023 року Казахстан залучив 4,1 мільярда доларів США у вигляді прямих іноземних інвестицій, що на 86% більше порівняно з таким самим періодом 2022 року. Це зростання пов'язано з поступовим послабленням регуляторних обмежень і створенням Астана-центру, який сприяє розвитку стартапів.
Запровадження регулювання криптовалют в Бразилії у 2023 році спричинило збільшення імпорту криптовалют на 45% протягом періоду з січня по серпень того ж року.
З 2018 року Мальта стала магнітом для багатьох компаній, що спеціалізуються на блокчейні та криптовалютах. З 2018 по 2023 рік країна зазнала значного зростання інвестицій, оскільки численні підприємства обирали Мальту завдяки сприятливому законодавчому середовищу.
Легалізація криптовалют здатна стимулювати фінансову інклюзію, забезпечуючи доступ до фінансових послуг для жителів регіонів з обмеженим доступом до традиційних банківських установ. Це може призвести до зростання загального обсягу торгів та підвищення ліквідності на фондових ринках.
Технології, такі як блокчейн, можуть покращити інфраструктуру фондових ринків, зробивши їх більш прозорими та ефективними. Це може залучити нових інвесторів і підвищити довіру до ринків.
Визнання криптовалют на законодавчому рівні може сприяти припливу великого капіталу на фондові ринки, зокрема з боку інституційних інвесторів, які раніше утримувалися від вкладень у криптовалюти через правову невизначеність.
Визнання криптовалют на законодавчому рівні відкриває можливості для формування нових фінансових інструментів, наприклад, крипто-ETF (біржових фондів), які традиційні інвестори можуть інтегрувати у свої портфелі.
Це відкриває нові шляхи для розширення інвестиційного портфеля та зменшення ризиків на фондовому ринку. Виникнення нових ринкових сегментів і фінансових інструментів сприяє збільшенню загального обсягу торгів і підвищенню капіталізації фондового ринку.
Запровадження дієвого криптозаконодавства в Україні сприятиме формуванню комфортних умов для розвитку ринку криптовалют, залученню інвестицій та стимулювання економічного зростання. Регулювання криптовалют має бути збалансованим, щоб запобігти відтоку капіталу та забезпечити стабільність фінансової системи.
Зважаючи на очікуване зростання світового ринку криптовалют з приблизно $2,2 трлн у 2023 році до $5,5 трлн у 2032 році, Україна має потенціал стати одним із лідерів у регулюванні цього сектору та залучити значні інвестиції.
